寿光股票开户哪家证券公司服务好?  

价值投资最需要的是坚守，最害怕的是坚守了不该坚守的。金融危机时花旗从55元跌至1元的过程中就深度套牢了无数盲目坚守的投资者。关键是要避开价值陷阱。所谓价值陷阱，指的是那些再便宜也不该买的股票，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。

有几类股票容易是价值陷阱

第一类是被技术进步淘汰的。这类股票未来利润很可能逐年走低甚至消失，即使PE再低也要警惕。例如数码相机发明之后，主业是胶卷的柯达的股价从14年前的90元一路跌到现在的3元多，就是标准的价值陷阱。所以价值投资者一般对技术变化快的行业特别谨慎。

（四川长虹也是典型代表。还有曾经风靡一时的BP机，而当智能手机出现的时候，原有的手机也一夜之间灰飞烟灭。）

第二类是赢家通吃行业里的小公司。所谓赢家通吃，顾名思义就是行业老大老二抢了老五老六的饭碗。在全球化和互联网的时代，很多行业的集中度提高是大势所趋，行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面的优势只会越来越明显，这时，业内的小股票即使再便宜也可能是价值陷阱。

（比如家用空调方面，你曾经购买过的或者知道的品牌有多少，但是真正占领消费者心扉的依然是格力和美的。）格力电器(SZ000651)

第三类是分散的、重资产的夕阳产业。夕阳产业，意味着行业需求没增长了；重资产，意味着需求不增长的情况下产能无法退出（如退出，投入的资产就作废了）；分散，意味着供过于求时行业可能无序竞争甚至价格战。因此，这类股票的便宜是假象，因为其利润可能将每况愈下。

（水泥行业属于区域性特别明显的行业，但是因为环保政策的趋严，海螺水泥市场份额却在不断的提升。同样的还有造纸行业、铁路运输行业，这些行业最后能够生存下来的企业越来越少，越来越向头部集中。）

第四类是景气顶点的周期股。在经济扩张晚期，低PE的周期股也常是价值陷阱，因为此时的顶峰利润是不可持续的。所以周期股有时可以参考PB和PS等估值指标，在高PE时（谷底利润）买入，在低PE时（顶峰利润）卖出。另外，买卖周期股必须结合自上而下的宏观分析，不能只靠自下而上选股。

（锂电池行业在去年上半年业绩达到顶峰，随后锂钴等价格趋稳，整个行业的相关个股随后表现出来的是拦腰砍杀。）

第五类是那些有会计欺诈的公司。但是这类陷阱并不是价值股所特有，成长股中的欺诈行为更为普遍。

（对于那些理由牵强的更改会计事务所、更改企业会计原则的企业，我们不妨先从“坏处”着手去考虑，查理芒格说，如果我知道我会死在哪里，我就可以不去这个地方。）

这几类价值陷阱有个共性，那就是利润的不可持续性，因此，目前的便宜只是表象，基本面进一步恶化后就不便宜了。

只要能够避开价值陷阱，投资可以很轻松：找到便宜的好公司，买入并持有，直到股价不再便宜时、或者发现公司品质没你想象的好时，卖出。这是一个蠢办法，但正如《美国士兵守则》所说，若一个蠢办法有效，那它就不蠢。

成长陷阱

许多人认为，买股票就是买未来，因此，成长是硬道理，要买就买成长股。的确，最牛的牛股一般都是成长股；然而，最熊的熊股也往往是“成长股”。许多国家（包括A股）的历史数据表明，高估值成长股的平均回报远不及低估值价值股。原因就在于成长陷阱（Growth Trap）比价值陷阱更常见。

成功的成长投资需要能预测新技术走向的专业知识，需要能预判新企业成败的商业眼光，以及能预知未来行业格局的远见卓识。没有多年摸爬滚打的细分子行业研究经验和强大的专业团队支持，投资者就很容易陷入各种成长陷阱。

1、【估值过高】最常见的成长陷阱是过高估值（Overpay)--高估值的背后是高预期。对未来预期过高是人之本性，然而期望越高，失望越大。统计表明，高估值股票业绩不达预期的比率远高于低估值股票（中小板/创业板就是例证）。一旦成长故事不能实现，估值和盈利预期的双杀往往十分惨烈。

（曾记得两市第一高价股全通教育吗，股价最高467.57元，比茅台还高，市盈率被炒到几百倍，而现在呢？乐视网、华谊兄弟、暴风集团等都曾经辉煌过，但因为估值过贵，仅估值回归就可以把这些企业杀死。）

2、【技术路径踏空】成长股经常处于新兴产业中，而这些产业（例如太阳能、汽车电池、手机支付等）常有不同技术路径之争。即使是业内专家，也很难事前预见最终哪一种标准会胜出。这种技术路径之争往往是你死我活、赢家通吃的，一旦落败，之前的投入也许就全打了水漂，这是最残酷的成长陷阱。

（曾经的新能源在华夏大地遍地开花，太阳能、风能成为洁净能源，但是在中国并没有真正的开花结果，却导致了像无锡尚德这样的企业早早夭折。而已经投入使用的苹果总部大楼和正在规划中的谷歌总部大楼却要采用太阳能，可见新技术还需要有其成长的土壤才行。）

3、【无利润增长】上一轮互联网泡沫，Profitless Growth大行其道，烧钱、送钱为手段来赚眼球。如果是客户黏度和转换成本高的行业（例如C2C、QQ），在发展初期通过牺牲利润实现赢家通吃，则为高明战略；如果是客户黏度和转换成本低的行业（例如B2C电商），让利所带来的无利润增长往往不可持续。

（共享单车、网约汽车、外卖等，早期都是以烧钱为主，最终能坚持下来的是少数，无数个酷奇倒下了，才成就了摩拜单车；而滴滴更是一连串的吞并和收购才有了今天的市场份额。而最近的两起顺风车司机杀人事件，又再次的把滴滴推上了风口浪尖。）

4、【成长性破产】即使是有利可图的业务，快速扩张时在固定资产、人员、存货、广告等多方面需要大量现金投入，因此现金流往往为负。增长的越快，现金流的窟窿就越大，极端情况导致资金链断裂，引发成长性破产（Growing Broke），例如拿地过多的地产商和开店过快的直营连锁（特别是未上市的）。

5、【盲目多元化】有些成长股为了达到资本市场预期的高增长率，什么赚钱做什么，随意进入新领域而陷入盲目多元化的陷阱。因此成长投资要警惕主业不清晰、为了短期业绩偏离长期目标的公司。当然互补多元化（例如长江实业/和记黄埔）和相关多元化（横向完善产品线和纵向整合产业链）另当别论。

（在A股很多企业不把精力放在主业上，而是想着法子进行跨界并购、多元化发展，而结果则是主业没有做好，“副业”更是一塌糊涂，最后落得个鸡飞蛋打。董小姐搞新能源汽车，搞手机在一部分人看来也是“不务正业”，而雷军的小米则准备再次进军空调领域，到底是加分项，还是减分项，只能由最公平的裁判——时间来做评判了，因为时间是优秀企业的朋友。）

6、【树大招风】要区别两种行业，一种是有门槛、有先发优势的，Success begets more success（成功导致更大的成功）；另一种是没门槛、后浪总把前浪打死在沙滩上的，Success begets more competition（成功招致更多的竞争）。在后一种行业，成长企业失败的原因往往就是因为太成功了，树大招风，招来太多竞争，蜂拥而至的新进入者使 创新者刚开始享受成功就必须面对无尽跟风和山寨。例如团购，稍有一两家成功，由于门槛低，一年内中国就有3000家团购网站出现，谁也赚不到钱。即使是有门槛的行业，一旦动了行业老大的奶酪引来反击，一样死无葬身之地，例如网景浏览器（Netscape）的巨大成功，树大招风，引来微软的反击，最后下场凄凉。

7、【新产品风险】成长股要成长，就必须不断推陈出新，然而新产品的投入成本是巨大的，相应的风险也是巨大的，而收益却是不确定的。强大如可口可乐，也在推新品上栽过大跟头。稳健的消费股尚且如此，科技股和医药股在新产品上吃的苦头更是不胜枚举。科技股的悲哀是费了九牛二虎之力开发出来的新产品常常不被市场认可，医药股的悲哀则是新药的开发周期无比漫长、投入巨大而最后的成败即使是业内专家也难以事前预。

（大多数价值投资者在A股不选择科技股的一个很重要的原因就是中国的科技类企业真正属于自己的东西并不是太多，核心的技术更少，而中国的媒体则喜欢经常夸大自己，使得科技类的企业面临更大的风险。此次中兴通讯事件或许只是冰山一角。）恒瑞医药(SH600276)

8、【寄生式增长】有些小企业的快速增长靠的是“傍大款”，例如，有的是为苹果间接提供零部件，有的是为中移动提供服务，在2010年的“中小盘结构性行情”中都鸡犬升天，在2011年又跌回原形。其实，寄生式增长往往不具持续性，因为其命脉掌握在“大款”手中，自身缺乏核心竞争力和议价权。有些核心零部件生产商在自己的领域内达到寡头垄断地位让下游非买不可，提高自己产品的转换成本让下游难以替换，或者成为终端产品的“卖点”（如英特尔），事实上自己已经具备核心竞争力和议价权、成为“大款”的，另当别论。

（苹果产业链上的很多公司就属于傍大款的模式，一旦苹果产量不及预期或者苹果更换技术，这些企业短期就会陷入泥淖。）

9、【强弩之末】许多所谓的成长股其实已经过了其成长的黄金时期，却依然享有高估值，因为人们往往犯了过度外推（Over-extrapolation）的错误，误以为过去的高成长在未来仍可持续。因此，买成长股时，对行业成长空间把握不当、对渗透率和饱和率跟踪不紧就容易陷入成长陷阱而支付过高估值。

（比如高端的油烟机、煤气灶领域一直被方太和老板电器霸占，但是当市占率达到一定的比例之后，增速也自然放缓，再加上浙江美大、火星人等集成厨电的兴起，华帝美的等中端品牌的扩张，再叠加房地产下行周期，这些企业有可能会在一个细分领域陷入强弩之末的困境。老板电器今年以来的走势就是对增速不及预期的反映，刚刚出来的中报净利润增速仅有10.47%，而过去几年增速都维持在40%以上。）老板电器(SZ002508)

10、【会计造假】价值股也有这个陷阱，但是成长股中这个问题更普遍。一个是市场期望50%增长的成长股，另一个是市场期望10%增长的价值股，哪个更难做到？做不到时，为避免戴维斯双杀，50倍PE的成长股和10倍PE的价值股，哪一个更有动力去“动用一切手段”来达到市场的预期？

各类价值陷阱的共性是利润的不可持续性，各类成长陷阱的共性是成长的不可持续性。成长是个好东西，好东西人人想要，想要的人太多了，就把价格抬高了，而人性又总把未来想象得太美，预期太高，再好的东西被过度拔高后就容易失望，失望之后就变成陷阱了。成长本身并不是陷阱，但人性的弱点中对未来成长习惯性的过高预期和过高估值却是不折不扣的陷阱

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